Egyre valószínűbb, hogy az amerikai-kínai kereskedelmi háború még egy ideig súlyosbodni fog. Az Egyesült Államok igyekszik Kínát arra kényszeríteni, hogy továbbra is olcsó fogyasztási javakat exportáljon, és továbbra is nagy mennyiségben vásároljon amerikai állampapírokat, de ezt nehéz lesz végig vinni azzal a Kínával szemben, amely strukturális reformok felé halad, és amely növelni kívánja a belső fogyasztást és támogatja a belső innovációt. Ilyen körülmények között a befektetőknek fokozott figyelmet kell arra fordítani, hogy mely szektorok mennyire érzékenyek a kereskedelmi háború következményeire.
Eltérőek a lehetőségek aszerint, hogy amerikai dollárban vagy euróban kíván befektetni valaki a kötvénypiacon. Ha dollárban, akkor a biztonsági menedékként is szolgáló amerikai állampapírok több mint 2%-os hozamot kínálnak a hozamgörbe teljes hosszán. Érdekesnek ígérkeznek azonban a 7-10 éves állampapírok, mert egyrészt a hosszabb futamidejű papírok jobb eséllyel drágulnak a kereskedelmi háború erősödésével, másrészt a Fed bejelentette, hogy megkezdi a jelzálog-alapú eszközeinek kicserélését hasonló futamidejű állampapírokra – márpedig ez a 7-10 éves lejáratot jelenti.
Találunk lehetőségeket a dollárban kibocsátott vállalati kötvények körében is, de itt figyelembe kell vennünk, hogy a kereskedelmi viszály következtében nőni fognak a hozamfelárak. Hosszabb távon ezért a befektetési kategóriájú kibocsátók kötvényei közül érdemes válogatni.
Azoknak, akik euróban fektetnek be, a kockázatosabb politikai környezet, a gazdaság gyengélkedése és az alacsony hozamok teszik bonyolultabbá a helyzetét. Az olasz állampapírok volatilitása azonban érdekes lehetőséget teremthet: ha az európai parlamenti választások előtt Matteo Salvini elég erősen nekimegy a 3%-os deficit-szabálynak, az az olasz állampapírok esését hozhatja magával, és a 10 éves olasz állampapír 3%-os hozammal már megfontolandó lehet. Brüsszel ugyanakkor nem engedheti meg, hogy még egy ország ki akarjon lépni az EU-ból, így borítékolható a toleranciája az olasz populista kormánnyal szemben, ami támogatást jelenthet az állampapírok árfolyamának.
Althea Spinozzi, Saxo Bank
