A múlt hét közepéig az arany mintha immunis lett volna a növekedési kilátásokat rontó tényezőkre, így a kereskedelmi háború fenyegetésére és a részvények gyengülésére. Azonban a múlt héten begyorsult az amerikai kötvényhozamok esése a recessziós félelmek hatására, és a piac is egyre inkább kamatcsökkentést vár a Fed Nyíltpiaci Bizottságától.

Az arany az elmúlt néhány napban meghaladta az áprilisi és a májusi lokális csúcsokat, már több mint 61,8%-át ledolgozta a februártól májusig tartó esésének, és innen nem látszik komolyabb ellenállási szint az év elejei 1350 dollár/uncia szint alatt. Rövid távon persze elképzelhető a jelenlegi rali némi konszolidációja, de ha figyelembe vesszük az amerikai kamatcsökkentés növekvő esélyeit, a recesszió kockázatának növekedését és a kereskedelmi viszály megoldatlanságát, akkor azt kell mondanunk, hogy itt az ideje, hogy az arany megmutassa, hogy mi is a klasszikus szerepe a befektetések piacán.

Az arany újkeletű támogatottsága az ezüst számára talán még nagyobb lehetőséget jelent. Az ezüst részben ipari fémnek is tekinthető, és ebből az aspektusból nem hatnak rá kedvezően a recessziós félelmek. A februártól májusig tartó eladási szakaszban az ezüst kétszer annyit esett, mint az arany, és csak az utóbbi néhány napban kezdet el mutatni az élet jeleit.

Az arany-ezüst arány az elmúlt hetekben majdnem elérte a 90-et, ami 26 éve a leggyengébb érték az ezüst szempontjából. Az arany-ezüst aránya is egyike azoknak az indikátoroknak, amely a recesszió kockázatának növekedését mutathatja, és ennek megfelelően az arany-ezüst arány növekedése az elmúlt években erősen korrelált az amerikai hozamgörbe laposodásával, amit az egyéves és a tízéves amerikai állampapírok hozamainak különbsége is jól kifejez.

A hedge fund-ok az elmúlt három hónapban folyamatosan adták az ezüstöt, válaszul a hozamgörbe laposodására és az arany-ezüst arány növekedésére. Ezek az alapok rekordközeli short állományt halmoztak fel ezüstből, és most valószínűleg nincsenek teljesen felkészülve egy áremelkedésre. Az arany folytatódó ralija kiválthatja az ezüst-shortok zárását, ami az ezüst jó teljesítményéhez vezethet még olyan körülmények között is, amikor a recesszió beárazása és a hozamgörbe laposodása az arany-ezüst arányának további növekedését indokolná.

Ole Hansen, Saxo Bank